شوک جهانی برای بازده اوراق قرضه؟

همبستگی بازده اوراق قرضه حاکمیت در جدیدترین دوره به طور غیرمعمول قوی بوده است. یک عامل جهانی معمولاً بخش عمده ای از تغییرات در بازده 10 ساله را توضیح می دهد. آنچه در ماه های اخیر به ویژه قابل توجه بوده است ، اهمیت یک عامل جهانی در توضیح بازده 2 ساله است. این نشان می دهد که یک شوک مشترک انتظارات از سیاست های پولی در اقتصادهای بزرگ پیشرفته است.

نمودار 1 تجزیه جهانی جهانی از حاکمیت 2 ساله و 10 ساله فرانسه منبع: بلومبرگ ، محاسبات نویسندگان. توجه: خطوط جامد بازده را نشان می دهد. مناطق سهم هر عامل نسبت به نرخ متوسط 2015-2022 را نشان می دهد. آخرین مشاهده: 06/07/2022.

شکار برای عوامل توضیحی بازده حاکمیت

نمودار 2 بازده اوراق قرضه اسمی را برای نه اقتصاد بزرگ پیشرفته از سال 2015 به بعد نشان می دهد. از لحاظ بصری ، مشخص است که دوره هایی وجود دارد که همه آنها تمایل به حرکت با هم و سایر دوره ها هنگام جدا شدن حرکات دارند. گاهی اوقات همبستگی فقط بین گروه های کشورها مشهود است. چگونه می توانیم این برداشت بصری را به اقدامی تبدیل کنیم که بتوانیم با گذشت زمان ردیابی و مقایسه کنیم؟این وبلاگ یک رویکرد و آنچه را می توانیم از این موضوع در مورد بحث سیاست پولی فعلی بیاموزیم ، توضیح می دهد.

نمودار 2: بازده باند حاکمیت اسمی - منبع متوسط و طولانی: بلومبرگ. توجه: آخرین مشاهده: 06/07/2022.

اولین قدم ما شناسایی یک عامل جهانی مشترک برای تمام بازده های هر بلوغ است. از نظر فنی ، این اولین مؤلفه اصلی است و در نمودار 1 برای مورد بازده حاکمیت فرانسه به رنگ آبی نشان داده شده است. با ساخت و ساز ، در مجموعه زمانی بازده هر نه کشور معمول است. ما سپس برای هر کشور از بخشی از بازده آنها یک سری می سازیم که توسط فاکتور جهانی قابل توضیح نیست. کشورهایی که الگوی مشابهی از پویایی عملکرد دارند ، سپس به منظور شناسایی یک عامل "منطقه یورو" و یک عامل "آنگلوساکسون" به ترتیب (فرانسه ، آلمان و اسپانیا) و (استرالیا ، کانادا ، انگلستان ، ایالات متحده) گروه بندی می شوند. بشرایتالیا به دلیل همبستگی کم آن با بقیه گروه ، بخشی از گروهی نیست که برای شناسایی فاکتور منطقه یورو استفاده شده است. ژاپن به خودی خود عاملی است. برای بازده 10 ساله متوجه می شویم که باید کشورهای "آنگلوساکسون" را به آمریکای شمالی و استرالیا/انگلیس تقسیم کنیم.

برای تخمین عامل منطقه یورو، ما دوباره به دنبال یک عامل مشترک هستیم که حرکت مشترک اجزای باقیمانده بازدهی آن کشورها را پس از محاسبه سهم عامل جهانی توضیح می دهد. برای فاکتور آنگلوساکسون هم همین کار را می کنیم. در نهایت، ما بازده هر کشور را بر روی همه این عوامل پس می گیریم تا اهمیت هر عامل برای هر بازده مشخص شود. باقیمانده ای که نمی توانیم توضیح دهیم، عامل خاص نامیده می شود. ما تجزیه هر بازده را همانطور که در نمودار 1 برای مورد فرانسوی نشان داده شده است، بدست می آوریم.

یک عامل جهانی و نه ایالات متحده

گاهی اوقات استدلال می شود که بازارهای ایالات متحده چرخه مالی جهانی را هدایت می کنند (میراندا-آگریپینو و ری، 2021). در این مورد، ما انتظار داریم که بالاترین همبستگی را بین بازدهی ایالات متحده و عامل جهانی پیدا کنیم. ما این را پیدا نمی کنیم. نتایج جدول 1 نشان می دهد که همبستگی ایالات متحده برای هر دو سررسید حتی کمتر از میانه است.

جدول 1: سهم واریانس بازده اوراق قرضه دولتی اسمی توضیح داده شده توسط عامل جهانی منبع: بلومبرگ، محاسبات نویسندگان. توجه: اعداد مربوط به R-squared رگرسیون OLS تک متغیره یک نرخ حاکمیتی معین بر روی عامل جهانی در دوره ژانویه 2015 - ژوئن 2022 است.

مقایسه ترانس آتلانتیک

نمودارهای 3 و 4 تجزیه آلمان و ایالات متحده را به ترتیب برای سررسیدهای 2 ساله و 10 ساله نشان می دهند. آنها تعدادی بینش جالب ارائه می دهند. اولاً، عوامل ما می توانند تقریباً همه تغییرات در این بازده را توضیح دهند: مشارکت های خاص نسبتاً کوچک هستند. ثانیاً، عامل جهانی در توضیح سررسیدهای بلندمدت بسیار مهمتر از سررسیدهای کوتاه مدت است. این نشان می دهد که بازارهای اوراق قرضه دولتی در سطح جهانی بسیار یکپارچه هستند. با این وجود، مناطق ارزی دارای حاکمیت پولی قابل توجهی در کوتاه مدت هستند، به طوری که نرخ بهره سیاستی می تواند در پاسخ به شوک های محلی متفاوت باشد. ثالثاً، همه عوامل در همه بازده ها وجود دارند. بنابراین، برای مثال، عامل ژاپن بر بازده اوراق قرضه منطقه یورو و عامل منطقه یورو بر بازدهی ایالات متحده تأثیر می گذارد.

نمودار 3: تجزیه عامل جهانی-محلی بازده اسمی حاکمیت آلمان و ایالات متحده 2Y منبع: بلومبرگ، محاسبات نویسندگان. توجه: خطوط یکپارچه نشان دهنده بازده است. نواحی سهم هر عامل را نسبت به میانگین نرخ 2015-2022 نشان می دهد. آخرین مشاهده: 06/07/2022.

نمودار 4: تجزیه فاکتور جهانی جهانی از بازده اسمی حاکمیت آلمانی و ایالات متحده منبع: بلومبرگ ، محاسبات نویسندگان. توجه: خطوط جامد بازده را نشان می دهد. مناطق سهم هر عامل نسبت به نرخ متوسط 2015-2022 را نشان می دهد. آخرین مشاهده: 06/07/2022.

اخیراً یک روند جهانی قوی

نمودار 5 بر جدیدترین دوره متمرکز است-از دسامبر 2021. ما می توانیم ببینیم که بازده 2 ساله در آلمان و ایالات متحده از فوریه 2022 به شدت توسط عامل جهانی هدایت شده است. این نشان می دهد که انتظارات سیاست پولی به یک مشترک پاسخ داده استشوک جهانی ، که می تواند مربوط به فشارهای تورم جهانی باشد. با این وجود سرعت عادی سازی سیاست های پولی در هر دو طرف اقیانوس اطلس متفاوت است ، با این که عوامل منطقه یورو در کاهش سرعت افزایش در بازده ایالات متحده نقش دارند.

نمودار 5: تجزیه فاکتور جهانی جهانی از بازده اسمی حاکمیت آلمان و ایالات متحده 2Y-ماه های اخیر منبع: بلومبرگ ، محاسبات نویسندگان. توجه: خطوط جامد بازده را نشان می دهد. مناطق سهم هر عامل نسبت به نرخ متوسط 2015-2022 را نشان می دهد. آخرین مشاهده: 06/07/2022.